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【方正汽车】联飞翔(430037)：三版市场估值大幅提
发布时间：2018-07-16 10:03:32 阅读：次
文件来源：于特看汽车
事件：联飞翔（430037）股价今日涨幅再次达到10%以上，自我们3月16日发布研报推荐公司以来，公司股价涨幅71%。
评论：
一、三板市场估值大幅提升背景下的自上到下投资标的
公司股价上涨目前来看首先是由新三板整体市场整体资金涌入整体估值不断提升所致：由于公司挂牌时间较早（2008年12月5日，43家首批做市企业之一）、成长较为稳定（近三年营收增长：39%、18%、31%，净利润增长：78%、39%、12%），是目前三板市场成交量较大的股票之一（近一周每日平均成交额3000万，成交额稳定在前20强），同时是三板成分指数和三板做市指数的成分股。未来更多资金涌入三板市场后，公司作为三板当中的“蓝筹”价值将会继续显现（目前公司市盈率46倍市净率7倍，而已经公布年报的91家做市公司的平均市盈率为76倍，平均市净率为11倍）。
二、未来公司在汽车后市场大投资机遇下自下到上的价值仍有待发现
我们认为在目前整体二级市场后市场投资标的稀缺的情况下，联飞翔是市场上不容错过的投资标的，同时相比后市场电商三强（隆基、金固、德联）以及众多轮胎公司，联飞翔又有其独特的投资看点：1）深耕后市场，经营经验更更丰富。相比其他后市场投资标的公司主业对OEM市场的依赖，联飞翔现有业务均来自于AM市场，团体客户、渠道客户、个人终端客户，联飞翔均有涉及，虽然目前业务团体客户占比偏高，但是公司正规划运营电商等多种手段提升其他后市场用户群占比；2）公司目前体量较小，未来电商等新兴渠道拓展将会带来较大的业绩弹性，目前公司营收1.6亿、总资产3.4亿、净资产2.4亿、固定资产1.2亿，是典型的“船小好掉头”公司，未来彻底转型成后市场电商也不无可能。我们预计公司2015、2016年营业收入达到：1.97、2.38亿元，归母净利润：0.32、0.38亿元，对应每股收益：0.31、0.37元（按照年初增发后摊薄）。对应动态PE：46、22倍，对比其他上市售后市场零部件公司（隆基、金固、德联），公司仍具估值优势。
三、汽车后市场是不容错过的投资机会
虽然近期A股后市场标的股价出现回落，但是我们仍然看好后市场整体投资机会，真实可见的庞大需求、政策催化下的供给端多元化、服务产品兼备的天然O2O特性、尚未产生行业强者的竞争格局，都使得后市场未来投资看点不断。我们建议大家对投资后市场电商的企业（隆基机械、金固股份、德联集团、道明光学）及部分轮胎公司（青岛双星、风神股份、双钱股份等）继续保持关注。
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